Si è concluso il quarto anno di guerra tra Ucraina e Russia. Dopo quattro anni, l’invasione russa dell’Ucraina ha causato danni ingenti alla popolazione e all’economia ucraina. Esistono stime molto variabili sulle vittime e sui feriti della guerra, così come sulle vittime civili. In Ucraina e nella parte occidentale, si afferma che siano morti oltre 1 milione di russi, ma meno di 100.000 ucraini. I russi sostengono il rapporto opposto, con circa 300.000 ucraini uccisi o feriti solo nel 2025. L’ultima stima di Mediazona, un’agenzia con sede in Ucraina, si colloca tra queste due cifre: 160.000 morti in Russia e un numero leggermente superiore di ucraini.
Qualunque sia la verità, la guerra ha provocato una crisi umanitaria per l’Ucraina, soprattutto durante questo inverno, con i sistemi energetici e di riscaldamento delle principali città per lo più distrutti dai missili russi. In quattro anni di guerra, milioni di persone sono fuggite all’estero e molti altri milioni sono stati sfollati dalle loro case all’interno dell’Ucraina. La popolazione ucraina è diminuita del 37% dal crollo dell’Unione Sovietica e del 20% dall’inizio della guerra. Il PIL reale è diminuito del 37% dal 1991 e del 21% dall’inizio della guerra.
Trend demografico ucraino in milioni di individui
Il danno fisico e mentale per chi rimane in Ucraina è stato immenso. Le perdite di apprendimento dei bambini ucraini sono particolarmente preoccupanti. Gli studi dimostrano che una guerra durante i primi cinque anni di vita di una persona è associata a un calo di circa il 10% nei punteggi di salute mentale tra i 60 e i 70 anni. Quindi non sono solo le vittime della guerra e l’economia il problema, ma anche i danni a lungo termine per gli ucraini che rimangono.
Nonostante la guerra, negli ultimi due anni si è registrata una certa ripresa economica in Ucraina, almeno in termini di PIL. I porti ucraini sul Mar Nero sono ancora operativi e il commercio fluisce verso ovest lungo il Danubio, e in misura minore tramite ferrovia. Nel frattempo, l’agricoltura ha registrato una modesta ripresa. Ciononostante, la produzione di ferro e acciaio rimane ancora a una frazione del livello prebellico: da 1,5 milioni di tonnellate al mese prima della guerra a soli 0,6 milioni di tonnellate al mese. La produzione industriale in Ucraina è diminuita del 3,5% su base annua alla fine del 2025.
Andamento della produzione industriale ucraina
L’Ucraina è sempre più carente di personale abile al lavoro per produrre o per andare in guerra. Analisi indipendenti rivelano un tasso di disoccupazione volatile ma costantemente elevato, che avrà raggiunto il picco del 22,8% alla fine del 2025. Oltre l’80% di questi sono donne, poiché gli uomini sono stati principalmente arruolati nelle forze armate. E metà di tutti i giovani (sotto i 35 anni) non ancora arruolati non lavora. C’è una grave carenza di personale qualificato, che per lo più ha lasciato il paese. Il governo è così disperato nel cercare uomini che si arruolino nell’esercito che ha fatto ricorso a “squadre di reclutamento forzato” che vagano per le strade giorno e notte per rapire persone e costringerle ad andare al fronte.
L’Ucraina è ancora totalmente dipendente dal sostegno dell’Occidente. Ha bisogno di almeno 40 miliardi di dollari all’anno per sostenere i servizi governativi, sostenere la popolazione e mantenere la produzione. Oltre a ciò, ha bisogno di altri 40 miliardi di dollari all’anno per sostenere le forze armate. Dall’inizio dell’invasione russa su vasta scala, oltre la metà del bilancio statale è stata spesa per la difesa, pari al 26% del PIL. Ha fatto affidamento sull’UE per i finanziamenti civili, mentre si affidava agli Stati Uniti per tutti i finanziamenti militari: una vera e propria “divisione del lavoro”. Ma da quando l’amministrazione Trump è entrata in carica nel 2025, gli Stati Uniti hanno drasticamente ridotto i loro aiuti militari diretti e hanno invece esortato gli europei a raccogliere il testimone, sia per i finanziamenti civili che militari.
Le fonti degli aiuti all’Ucraina: a sinistra gli aiuti militari e a destra quelli finanziari e umanitari (arancione gli Stati Uniti, azzurro l’Europa (compresi Islanda, Norvegia, Svizzera e Reglo Unito, grigio gli altri)
Nel 2025, gli aiuti europei sono aumentati notevolmente, con un aumento del 67% degli aiuti militari e del 59% degli aiuti finanziari e umanitari. La quota degli aiuti civili totali dell’UE è salita al 90%, rispetto al 50% circa registrato all’inizio della guerra. Tuttavia, a causa del ritiro degli Stati Uniti, nel 2025 gli aiuti militari sono comunque diminuiti complessivamente del 13% e i finanziamenti civili sono diminuiti del 5%, in termini reali.
Gli aiuti militari dell’Europa dipendono solo da pochi paesi dell’Europa occidentale, principalmente Germania e Regno Unito, che hanno rappresentato circa due terzi degli aiuti militari dell’Europa occidentale tra il 2022 e il 2025. L’UE è ora bloccata nel tentativo di reperire fondi per l’Ucraina quest’anno. Il suo piano di utilizzare gli asset valutari russi congelati è fallito perché i detentori di tali asset, Euroclear in Belgio, temevano pesanti perdite nei tribunali internazionali. Un nuovo piano dell’UE per fornire circa 100 miliardi di dollari attraverso l’emissione di obbligazioni sovrane è ancora in sospeso.
Il FMI e la Banca Mondiale hanno offerto assistenza monetaria, ma in questo caso l’Ucraina deve dimostrare di essere “solvibile”, ovvero di essere in grado di rimborsare eventuali prestiti. Pertanto, se i prestiti bilaterali degli Stati Uniti e dell’UE (e si tratta principalmente di prestiti, non di aiuti diretti) non si concretizzeranno, il FMI non potrà estendere il suo programma di prestiti. Una nuova tranche di prestiti di circa 8 miliardi di dollari sta per essere annunciata dal FMI per il 2026.
Tutto questo ci riporta a cosa accadrà all’economia ucraina, se e quando la guerra con la Russia finirà. L’ultima stima della Banca Mondiale stima i costi di ricostruzione a 588 miliardi di dollari nei prossimi dieci anni, affinché l’Ucraina possa riprendersi e ricostruirsi, supponendo che la guerra finisca quest’anno. Si tratta di tre volte il suo PIL attuale. Tuttavia, anche questa potrebbe essere una sottostima.
La stessa Ucraina stima che saranno necessari 1.000 miliardi di dollari, di cui quasi 400 miliardi per la riabilitazione del settore energetico, 300 miliardi per l’edilizia abitativa e le infrastrutture urbane, 200 miliardi per i corridoi di trasporto e la logistica e 100 miliardi per i servizi sociali e le istituzioni pubbliche. Questo totale equivale a sei anni del PIL annuo precedente dell’Ucraina. Ciò equivale a circa il 2,0% del PIL dell’UE all’anno o all’1,5% del PIL del G7 per cinque anni. Anche se la ricostruzione andasse bene e supponendo che tutte le risorse dell’Ucraina prebellica venissero ripristinate (l’industria e i minerali dell’Ucraina orientale sono ora in mano alla Russia), l’economia (PIL) sarebbe comunque inferiore del 15% rispetto al livello prebellico. In caso contrario, la ripresa richiederebbe ancora più tempo.
La Commissione Europea ha annunciato un Fondo Europeo Flagship, presumibilmente un “veicolo azionario” congiunto sostenuto da UE, Italia, Germania, Francia, Polonia e Banca Europea per gli Investimenti, per mobilitare investimenti pubblici e privati su larga scala per la ricostruzione postbellica dell’Ucraina. Di fatto, ciò significherebbe l’acquisizione dell’economia e delle risorse dell’Ucraina da parte di investitori occidentali. Allo stato attuale, gran parte di ciò che resta delle risorse ucraine (quelle non annesse dalla Russia) è già stata venduta ad aziende occidentali.
Complessivamente, il 28% dei terreni coltivabili dell’Ucraina è ora di proprietà di un mix di oligarchi ucraini, società europee e nordamericane, nonché del fondo sovrano dell’Arabia Saudita. Nestlé ha investito 46 milioni di dollari in un nuovo impianto nella regione occidentale di Volinia, mentre il gigante tedesco Bayer, che produce farmaci e pesticidi, prevede di investire 60 milioni di euro nella produzione di sementi di mais nella regione centrale di Zhytomyr.
MHP, la più grande azienda avicola ucraina, è di proprietà di un ex consigliere del presidente ucraino Poroshenko. Negli ultimi anni, MHP ha ricevuto più di un quinto di tutti i prestiti dalla Banca Europea per la Ricostruzione e lo Sviluppo (BERS). MHP impiega 28.000 persone e controlla circa 360.000 ettari di territorio in Ucraina, un’area più grande del Lussemburgo, membro dell’UE.
Il governo ucraino è impegnato in una soluzione di “libero mercato” per l’economia del dopoguerra, che includerebbe ulteriori cicli di deregolamentazione del mercato del lavoro al di sotto persino degli standard minimi di lavoro dell’UE, ovvero terribili condizioni di sfruttamento; e tagli drastici alle imposte sulle società e sul reddito; insieme alla completa privatizzazione dei restanti beni statali. Tuttavia, le pressioni di un’economia di guerra hanno costretto il governo a mettere da parte queste politiche per il momento, a favore delle esigenze militari.
L’obiettivo del governo ucraino, dell’UE, del governo degli Stati Uniti, delle agenzie multilaterali e delle istituzioni finanziarie americane ora incaricate di raccogliere fondi e stanziarli per la ricostruzione è quello di ripristinare l’economia ucraina come una sorta di zona economica speciale, con fondi pubblici per coprire eventuali perdite di capitale privato. L’Ucraina sarà liberata dai sindacati, da qualsiasi severo regime e regolamentazione fiscale per le imprese e da qualsiasi altro ostacolo significativo agli investimenti redditizi del capitale occidentale in alleanza con gli ex oligarchi ucraini.
Russia: l’economia di guerra
E la Russia? Per un certo periodo, l’invasione russa dell’Ucraina all’inizio del 2022 per conquistare le quattro province russofone del Donbass, nell’Ucraina orientale, ha paradossalmente dato una spinta all’economia. La Russia è riuscita a superare le sanzioni occidentali, investendo al contempo quasi un terzo del suo bilancio nella difesa. Nonostante fosse tagliata fuori dai mercati energetici europei, è riuscita a diversificare le sue attività in Cina e India, in parte utilizzando una flotta “ombra” di petroliere (ovvero non assicurate dall’Occidente) per aggirare il tetto massimo di prezzo che i paesi occidentali speravano avrebbe ridotto le risorse di guerra del paese. La Cina ora assorbe il 45% di tutte le esportazioni di petrolio russe e la Russia è diventata il principale fornitore di petrolio della Cina.
La destinazione dei combustibili fossili prodotti in Russia nel novembre 2025
Le importazioni cinesi in Russia sono aumentate di oltre il 60% dall’inizio della guerra e sono aumentate del 26% nel 2025, poiché la Cina ha fornito alla Russia un flusso costante di beni, tra cui automobili e dispositivi elettronici, colmando il divario delle importazioni di beni occidentali perse.
Tuttavia, la guerra ha intensificato una grave carenza di manodopera all’interno della Russia. Come l’Ucraina, la Russia ora è disperatamente a corto di personale, anche se per ragioni diverse. Anche prima della guerra, la forza lavoro russa si stava riducendo a causa di cause demografiche naturali. Poi, all’inizio della guerra nel 2022, circa tre quarti di milione di lavoratori russi e stranieri, la classe media nei settori IT, finanza e management, ha lasciato il paese. Nel frattempo, l’esercito russo deve reclutare tra 10.000 e 30.000 unità ogni mese, assorbendo la forza lavoro dalla produzione nazionale. Per rafforzare le forze armate, la Russia ha reclutato detenuti e altri a contratto. L’iniziale spinta all’economia e ai salari derivante dall’ingente spesa per la difesa ha iniziato a scemare. E i prezzi globali del petrolio sono scesi ben al di sotto del livello di pareggio per le entrate petrolifere russe.
Andamento dei prezzi durante l’invasione su larga scala dell’Ucraina
Le entrate russe derivanti da petrolio e gas, che rappresentano fino al 50% delle entrate statali, sono in calo del 27% su base annua. L’inflazione si attesta intorno all’8%, in calo rispetto ai massimi a due cifre, ma la banca centrale russa mantiene i tassi di interesse al 16%, rendendo impossibile per famiglie e imprese contrarre prestiti per investire o acquistare beni di valore elevato. La spesa bellica supera ora il 7% del PIL annuo. Nonostante l’aumento della tassazione, il deficit di bilancio in forte aumento per finanziare la guerra sta prosciugando il fondo sovrano russo e costringendo le autorità monetarie a prendere in considerazione la monetizzazione dei deficit.
Tuttavia, la Russia dispone ancora di ingenti riserve valutarie e di un basso rapporto debito pubblico/PIL. Anche se i proventi delle esportazioni dovessero crollare, il sistema bancario, in gran parte di proprietà statale, si troverebbe a disporre di enormi quantità di liquidità che potrebbero essere utilizzate e le banche potrebbero anche essere costrette ad acquistare titoli di stato, come è accaduto alla fine del 2024. Se tutto il resto fallisse, la banca centrale potrebbe acquistare titoli di stato, monetizzando così il debito, sebbene ciò porterebbe a un forte deprezzamento del rublo e quindi a un aumento dell’inflazione.
L’economia russa ha iniziato il 2026 più debole rispetto all’anno precedente, con una crescita in calo e prezzi del petrolio ben al di sotto delle proiezioni di bilancio.
L’economia russa sta entrando in una stagnazione: andamento percentuale del PIL per anno e per quadrimestre
Gli indici di attività manifatturiera e dei servizi (PMI) sono diminuiti drasticamente e sono ora in territorio restrittivo. Le stime di crescita del PIL reale per l’intero anno sono state riviste al ribasso a meno dell’1% per il 2025. L’Istituto di previsione economica dell’Accademia russa delle scienze prevede una crescita dello 0,7% nel 2025 e dell’1,4% nel 2026, con un’accelerazione a circa il 2% nel 2027. Il Fondo monetario internazionale prevede una crescita dello 0,6% nel 2025 e dell’1,0% nel 2026.
Di fatto, l’economia russa, come molte altre nell’OCSE, è in “stagflazione” (dove l’inflazione dei prezzi rimane elevata, ma la produzione ristagna). Il “keynesismo militare” russo non funziona più come prima. Di conseguenza, qualsiasi opposizione alla guerra viene spietatamente repressa. Il dissidente pacifista più famoso è il marxista Boris Kagarlitsky, arrestato nel luglio 2023 e ora in carcere per cinque anni. Ma ce ne sono altri. Nel novembre 2025, i membri di un piccolo circolo di studio marxista nella città di Ufa sono stati condannati a 24 anni di carcere, accusati di “terrorismo” e “cospirazione per rovesciare il governo” per aver letto opere di Marx.
Tuttavia, nonostante queste pressioni sull’economia russa e la crescente austerità per il popolo russo, non ci sarà alcun collasso finanziario, come sostengono molti commentatori occidentali. Questo pio desiderio è stato all’ordine del giorno di molti “esperti” in Occidente per tutti i quattro anni di guerra. Ma l’economia russa è sopravvissuta e ha tutte le prospettive di essere sufficientemente forte per continuare la guerra fino al 2026 e oltre. A differenza dell’Ucraina, è possibile contrarre maggiori prestiti perché la Russia ha uno stock di debito relativamente basso e le tasse possono essere nuovamente aumentate. La banca centrale può stampare moneta e il governo può continuare a nazionalizzare le imprese per rafforzare l’economia di guerra.
Sarà un’altra questione se e quando la guerra finirà. La produzione bellica è fondamentalmente improduttiva per l’accumulazione di capitale a lungo termine. L’economia russa tornerà all’accumulazione di capitale civile alla fine della guerra. Allora i settori produttivi russi saranno esposti. Una crisi postbellica è molto probabile.
L’economia russa rimane fondamentalmente legata alle risorse naturali. Si basa sull’estrazione piuttosto che sulla produzione. La Russia rimane tecnologicamente arretrata e dipendente dalle importazioni di alta tecnologia. La Russia non è un attore sostanziale in nessuna delle tecnologie all’avanguardia, dall’intelligenza artificiale alla biotecnologia. Deve ancora produrre tecnologie adatte a un mercato di esportazione competitivo che vada oltre gli armamenti e l’energia nucleare, con le prime già sanzionate e le seconde sul punto di esserlo.
Il crollo demografico, il calo della qualità dell’istruzione universitaria, la rottura dei legami con le scuole internazionali e la fuga di cervelli aggravano questi problemi. Il divario tecnologico probabilmente si amplierà, con la Russia che si affiderà sempre più alle importazioni cinesi e al reverse engineering (il furto di brevetti). La crescita potenziale del PIL reale russo probabilmente non supererà l’1,5% annuo, poiché la crescita è limitata dall’invecchiamento e dalla contrazione della popolazione, nonché dai bassi tassi di investimento e produttività. Il messaggio di fondo è che la Russia rimarrà economicamente debole per il resto di questo decennio.
E la pace?
A mio avviso, le prospettive di un accordo di pace nel prossimo futuro sono scarse. L’anno scorso, quando si è insediato in questo periodo, il presidente Trump ha dichiarato che avrebbe risolto la guerra in Ucraina entro una settimana. Ora, nel 2026, i negoziati interminabili continuano senza alcun segno di accordo. L’attuale leadership ucraina si oppone a qualsiasi accordo che comporti la perdita di qualsiasi territorio (inclusa la Crimea) e qualsiasi veto sulla futura adesione alla NATO. I leader europei hanno dichiarato che sosterranno l’Ucraina e continueranno a finanziare la guerra e a fornire supporto militare. I russi si rifiutano di fare concessioni alla loro posizione di lunga data, secondo cui il Donbass e la Crimea ora fanno parte della Russia, che i russofoni in Ucraina devono essere protetti dalla repressione e dalla discriminazione, che l’Ucraina deve rinunciare ad aderire alla NATO e che le sue forze armate devono essere ridotte a livelli esclusivamente difensivi. A loro volta, gli europei minacciano di inviare truppe sul terreno in Ucraina per sostenere un presunto “cessate il fuoco”.
Si tratta di una situazione di stallo simile a quella della guerra di Corea degli anni ’50 (che ufficialmente non è ancora finita!). Sembra probabile che la guerra si risolverà sul fronte, piuttosto che con la diplomazia. Quindi continuerà con altre migliaia di vittime, privazioni per gli ucraini e un peggioramento del tenore di vita per la maggior parte dei russi.
La guerra non ha solo distrutto l’Ucraina, ma ha anche seriamente indebolito l’economia europea, con i costi di produzione alle stelle dovuti alla perdita delle importazioni di energia a basso costo dalla Russia. Ad esempio, il Regno Unito ha ora i costi dell’elettricità e dell’energia più alti al mondo (con la Germania non molto indietro)!
Un recente sondaggio della federazione dei datori di lavoro britannici (CBI) ha rilevato che il Regno Unito ha prezzi industriali quasi due terzi superiori alla media dei paesi dell’Agenzia Internazionale per l’Energia (AIE) e i più alti tra i membri del G7. I prezzi dell’elettricità nel Regno Unito sono circa il doppio della media UE. Un’azienda media del Regno Unito attualmente deve affrontare costi dell’elettricità superiori di circa il 70% rispetto al periodo pre-crisi, mentre i costi del gas sono superiori di oltre il 60%. Quattro aziende su dieci hanno anche indicato che intendono ridurre gli investimenti di conseguenza.
Ma sembra che i leader europei vogliano continuare la guerra anche se Trump alla fine dovesse ritirarsi. Sostengono che se l’Ucraina venisse sostenuta ancora per un po’, le perdite russe sarebbero troppo ingenti, l’economia russa crollerebbe e Putin sarebbe costretto a chiedere la pace, per poi essere eventualmente estromesso. I russi pensano il contrario: che l’Ucraina sia in ginocchio e non possa resistere ancora a lungo.
Gli europei ritengono che la Russia sia debole e prossima alla sconfitta, ma allo stesso tempo invaderà l’Europa una volta sconfitta l’Ucraina – un’analisi davvero contraddittoria. Ma questa argomentazione giustifica un massiccio raddoppio della spesa per la difesa, portandola al 5% del PIL delle principali economie europee entro i prossimi dieci anni, in modo che possano “difendersi” dall’imminente invasione russa. Ciò è assurdamente giustificato dal fatto che la spesa per la “difesa” “è il più grande beneficio pubblico di tutti” secondo la giornalista Bronwen Maddox (che diffonde il punto di vista dei servizi di sicurezza britannici). La sua conclusione è stata che: “il Regno Unito potrebbe dover contrarre ulteriori prestiti per pagare la spesa per la difesa di cui ha così urgentemente bisogno. Nel prossimo anno e oltre, i politici dovranno prepararsi a recuperare denaro attraverso tagli alle indennità di malattia, alle pensioni e all’assistenza sanitaria… Alla fine, i politici dovranno persuadere gli elettori a rinunciare ad alcuni dei loro benefici per pagare la difesa”.
Ciò comporterà un’enorme deviazione degli investimenti dai servizi pubblici, dalle prestazioni sociali e dagli investimenti tecnologici, di cui c’è urgente bisogno, verso una produzione di armi improduttiva e distruttiva. Ciò crea un’enorme incertezza sul futuro dell’Europa come principale entità economica per il resto di questo decennio e oltre.
*articolo apparso sul blog dell’autore, The Next Recession , il 26 febbraio 2026.
